Investițiile străine directe în România: Ce clarifică noul draft de instrucțiuni privind notificările, pe cale de a fi adoptat de către Consiliul Concurenței?

Cu întârziere (dar – zicem noi, nu prea târziu), am alocat timp pentru a parcurge draftul noilor instrucțiuni care urmează a fi adoptate de către Consiliul Concurenței (“Instrucțiunile draft”).[1] Am trecut direct la subiect (cum s-ar zice, to the point) și am selectat ce mi s-a părut clar și cu impact imediat. Iată ce am extras din document.

Determinarea valorii investiției în tranzacțiile de achiziție

În contextul tranzacțiilor de achiziție, determinarea corectă a valorii investiției este un element esențial pentru scopul notificării privind investițiile străine direct. Instrucțiunile draft stabilesc criterii pentru această determinare, oferind o abordare cuprinzătoare pentru diverse scenarii specifice.

1. Achiziția de titluri de participare

Atunci când investiția se realizează prin achiziția de acțiuni sau părți sociale, valoarea investiției este determinată prin prețul plătit pentru titlurile respective și/sau prin capitalul pus la dispoziție de investitor. Aceasta este regula de bază conform art. 4 (1) (a) din Instrucțiunile draft.

2. Finanțarea achiziției și impactul asupra valorii investiției

Dacă investitorul obține finanțare pentru achiziție, fie printr-un împrumut, fie printr-un acord de finanțare, valoarea investiției include nu doar prețul tranzacției, ci și valoarea totală a împrumutului și dobânzile aferente (art. 4 (4)). Acest aspect este crucial pentru a evita subevaluarea investiției și pentru a reflecta întregul angajament financiar implicat.

3. Impactul mecanismului de earn-out asupra valorii investiției

În multe tranzacții, prețul final al achiziției nu este fix, ci depinde de anumite condiții de performanță sau rezultate financiare viitoare. Acest mecanism, cunoscut sub denumirea de “earn-out”, trebuie luat în calcul la determinarea valorii investiției. Potrivit art. 4 (7) și (8), dacă o investiție se realizează în mai multe etape sau include prestații patrimoniale condiționate, valoarea totală a investiției va reflecta și aceste sume.

4. Tranzacțiile multi-jurisdicționale și alocarea valorii investiției

În cazul achizițiilor care implică mai multe jurisdicții, determinarea valorii investiției pentru componenta din România poate fi complexă. Art. 4 (9) stabilește că, dacă prețul alocat pentru activele sau întreprinderea din România nu este specificat separat, se vor utiliza evaluările furnizate de părți. În lipsa acestora, valoarea investiției va fi considerată valoarea totală a tranzacției multi-jurisdicționale.

Concluzie

Determinarea valorii investiției este un proces care trebuie abordat cu atenție, având în vedere toate componentele financiare implicate. Fie că este vorba de achiziția de titluri de participare, de utilizarea finanțării, de includerea unor mecanisme de earn-out sau de tranzacții multi-jurisdicționale, Instrucțiunile draft oferă un cadru clar pentru evaluarea acestei valori. O înțelegere corectă a acestor aspecte este esențială pentru investitori și consultanții acestora în procesul decizional și în conformarea cu cerințele de reglementare

[1] Proiect de Instrucțiuni emise în aplicarea art. 3 alin. (5) din Ordonanța de urgență a Guvernului nr. 46/2022 privind măsurile de punere în aplicare a Regulamentului (UE) 2019/452 al Parlamentului European și al Consiliului din 19 martie 2019 de stabilire a unui cadru pentru examinarea investițiilor străine directe în Uniune, precum și pentru modificarea și completarea Legii concurenței nr. 21/1996, disponibile aici: https://www.consiliulconcurentei.ro/wp-content/uploads/2025/02/Instructiuni_CEISD_11.02.2025.pdf